本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：陈美，题图来自：AI 生成
近日，在上海举行的 WAIC，可谓是为具身智能再添一把火。据说，有 150 个机器人在会同台竞技。
最近一段时间，具身智能堪称大爆发，几乎每周都有重磅融资消息。
先是 6 月 23 日，银河通用完成 11 亿元融资，刷新今年最大机器人单笔融资纪录；紧接着，7 月 7 日这周，具身智能公司云深处、星动纪元分别完成 5 亿元融资；之后，它石智航（TARS）、星海图各自完成超 1 亿美元融资，智元机器人获正大机器人战投，千寻智能完成近 6 亿元 Pre-A+ 轮融资 ……
可以说，整个赛道的融资根本停不下来。融资火爆的背后，是投资人纷纷"竞购"具身智能这一"上船"的船票。
一位 Base 在上海的投资人就告诉我，现在很多资本出手，目的之一就是为了买一张船票。"从资本端来看，如果在宇树、智元机器人 IPO 计划之前，讨论具身智能的投资机会，业内可能会觉得这是最后一批有机会上船的头部项目。但随着宇树、智元 IPO 的推进，市场掀起了一波投资热潮，这是因为投资人看到了明确的退出渠道。"
一、"船马上要开了，再不投就没机会了"
"船马上要开了，再不投就没机会了。"这是近期我向投资人询问具身智能赛道时，投资人的反应。
一位美元基金头部人士表示，"如果行业向好，大家都会跟着好。因此，抓住上船机会，是当下最重要的事。"在这位人士看来，尽管赛道融资火爆，但市场不怕火。有时，有一点泡沫才能把"势"造起来。
另一位 Base 在上海的投资人则表示，从投资人的角度来看，除了"买船票"是主要目的，在当前热度高涨的背景下，投资人也面临着 LP 的压力。
" LP 往往希望投资人参与到热门项目中，以便从这些项目中获取更多资金。目前，大部分投资人从事的还是资产管理行业，他们使用的是 LP 资金，而非自有资金。因此，通过投资热门项目获取收益，以证明自身策略是有效的，也是一种权衡。"上述投资人表示。
"说到底，投资人的行为更多是基于自身职业立场和利益考量，有时可能并非完全是基于对项目的绝对信心，认为项目一定能赚大钱。"这位投资人坦言道。
"他们就是为了买张‘船票’，在看到 IPO 这条大船要开后，紧急出手，不然后续就没机会了。"该投资人就认为。他举例一家知名机构，今年以来，只出手了具身智能赛道，且连续出手。这一幕，与该机构出手大模型底座公司，高度相似。当时，这家机构也只投了智谱和月之暗面两家明星公司。结果，在不到 2 年时间里，智谱便启动了 A 股 IPO 辅导，让这家老牌 VC 机构成功登上" IPO 这艘大船"。
二、一年估值翻 20 倍，抱团投成一种策略
从上半年赛道融资情况来看，具身智能交易事件发生最多的是在早期，即天使轮和种子轮。但有投资人告诉我，其实资金更想投"中后期"，因为中后期项目确定性更强，退出周期更快。
不过，显然能出售的"船票"并没有那么多。
CVSource 投中数据显示，今年以来，A 轮投资吸金最多，16 笔融资事件总共吸引了 45 亿元资金的进入；其次是天使轮，33 笔事件中，31.3 亿元资金出手；第三名是 Pre-A 轮阶段，19 笔事件共计有 30.6 亿元的资金下注。
面对资本的涌入，一位出手具身智能的投资人告诉我，2024 年在天使轮投的一家公司，一年时间不到估值翻了 20 多倍。而且随着赛道的火热，预计这一倍数还将增长。
从另一位投资人了解到的信息是，目前，腰部具身智能公司的估值也是水涨船高，大概在 20 亿到 50 亿元区间内。
上述已收获估值上涨 20 多倍的投资人表示，资金涌入有好处，也有坏处。
"好处是有更多资源支撑企业和行业的发展，任何早期行业都需要资金的支持，用于培育、研发，这是积极的部分；但坏处是，那些估值增长迅速的企业，会面临一些挑战。尤其是当企业有了钱之后，CEO 能否保持清醒、明确自身目标，想清楚什么不能做，这是非常关键的。"
但从 DPI 这一角度考虑，尽管具身智能早期项目，账面回报已非常可观，但一级市场要的从来就不是浮盈，而是退出之后才算真正赚到钱。
上述 Base 在上海的投资人表示，现在，很多隔轮退是退不掉的。因此，市场还是更想投中后期。而投中后期后，最好的策略就是抱团。"在没有证伪之前，大家一起欣欣向荣；一旦被证伪，那就一起亏损，投资人也假装什么都没发生。但如果你不投，万一别人都赚了钱，那就显得你很傻了，而且这也不利于后续融资。"
于是乎，市场上看到了很多具身智能公司，A+ 轮、A++ 轮，甚至是 A+++ 轮的融资。这些融资，不仅是资本跑步入场、加码赛道的态度，也是资本选择较好标的、抱团投的一种做法。
三、最朴素的投资逻辑浮现
除了融资火爆，近期具身智能企业拿订单也成为关注的焦点。
7 月 12 日，宇树科技和智元机器人分别获得了中移（杭州）信息技术有限公司的订单，两者在 2025 年至 2027 年人形双足机器人代工服务采购项目中中标。其中，宇树科技的中标订单预算为 4605 万元（含税），智元机器人的中标订单预算为 7800 万元（含税）。
仅隔 9 天，被誉为"人形机器人第一股"的优必选也宣布，中标觅亿（上海）汽车科技有限公司 9051.15 万元的机器人设备采购项目。
股权穿透显示，优必选中标的觅亿（上海）汽车科技有限公司成立于 2024 年，由十堰林安运营管理有限公司、十堰融创国际贸易有限公司、上海联高会展（集团）有限公司合资成立。其中，十堰融创国际贸易有限公司为国有企业，十堰市国资委通过下属公司，最终受益股份为 35%。
公开信息显示，十堰市国资委并没有直接投资优必选，但优必选在十堰市落有产能。2025 年 5 月 29 日，优必选在十堰市成立了新的机器人公司，名为"优必选（十堰）机器人科技有限公司"，注册资本为 5000 万元。
看到这里，一位投资人坦诚地表示，如今人民币基金中，90% 的资金都来自于地方政府和国企。穿透下去，本质上是地方政府在推动。"相比其他行业，机器人公司，尤其是早期的 A 轮公司，往后发展都有落地研发中心或产能的需求，这使得一些拿了人民币基金的 VC，也有意愿投这类项目。"
人民币基金的出手，让我想起了前段时间，在网上引起热议的一个帖子——字节跳动 2015 年的融资 PPT 被挂出，引发诸多创业者的求购。
在此过程中，也引发了不少思考：字节跳动的融资 PPT 真的有这么简单吗？如果放到现在，人民币基金的投资人还出手吗？
答案或许并没有那么简单。但有创业者认为，如果是放到现在，可能需要考虑迁址、回购、质押、无限连带责任、轻资产运营、产品竞争力，甚至八字等各种因素 …… 这使得有人在评论区调侃称，这个项目明显不能投，因为不能落地产能。
于是，最朴素的逻辑又出现了：如果是国家大力发展的行业，政策驱动的方向就是投资方向。"即便头部几家具身智能公司投不了，那么中腰部的机器人公司也可以投。"上述美元基金头部人士表示。
顺着这一路径，一位美元基金头部人士谈到，在投了机器人本体这一"旗舰项目"之后，今年开始投一些做关节、灵巧手之类的早期公司，还有"大脑"的项目。"因为低成本的零部件制造，是具身智能跑出量产赛的关键。"
另一位做早期投资的人士则表示，即便整个赛道方向是对的，但在某个垂直细分领域，投资人出手的机会，有且只有两次：一次是投资该领域的第一名公司，另一次是排名第二的公司。"这是我们对自己的要求，特别是在早期投资中，必须要有这样的决心，这样才能在后续融资中拥有更大的想象空间。"
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